В современном имущественном обороте стали использоваться новые формы фиксации прав его участников, связанные с применением средств электронно-вычислительной техники. При этом не производится выпуск (эмиссия) ценных бумаг непосредственно на бумажных носителях, а соответствующие записи об их владельце и содержании принадлежащих ему прав производятся в памяти ЭВМ в форме записи счета. Данная ситуация ставит вопрос о возможности применения к таким способам фиксации прав традиционных общих правил о ценных бумагах.
Прежде всего, необходимо иметь ввиду, что рассматриваемая проблема касается отнюдь не всех видов ценных бумаг. Очевидно, что такая форма закрепления прав участников имущественного оборота не может быть применена к предъявительским ценным бумагам, которые в принципе не могут существовать иначе, как на бумажных носителях. Не касается она обычно и таких ценных бумаг, как векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коносаменты, варранты, даже если они являются именными. Речь идет практически исключительно об акциях и облигациях, которые в силу своего строгого именного характера допускают "безбумажную форму" закрепления удостоверяемых ими прав. "Запись на счете" находящуюся в памяти ЭВМ, ее "владельцу" невозможно не только утратить, но даже и передать другому лицу с соблюдением каких угодно формальностей: при этом одна запись просто изменяется или уничтожается и заменяется другой соответствующей записью. Поэтому и "оборот" таких ценных бумаг весьма специфичен. Ведь их "владелец" в действительности не обладает какой-либо вещью как объектом права собственности (или иного вещного права) и лишен возможности предпринять с "записью на счете" те же действия, что и владелец документарной ценной бумаги. Так, согласно п. 2.3. Положения об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций, утвержденного приказом Центрального банка РФ от 6 мая 1993г. № 02-78, "владелец" таких "облигаций", существующих исключительно в "электронной" "безбумажной" форме, объявлен их "собственником". Но такой "собственник" не может свободно распоряжаться объектом своей собственности, ибо не вправе совершать с ним никаких иных операций кроме тех, которые прямо оговорены им в особом договоре с лицом, уполномоченным Банком России на обслуживание операций с этими "облигациями". При этом заключение данного договора является обязанностью, а не правом "владельца облигаций". Ясно, что юридически речь здесь идет не о праве собственности как разновидностью вещных прав (ст. 209 ГК), а о чисто обязательственных правоотношениях, где права кредитора закрепляются соответствующей записью в памяти ЭВМ и реализуются исключительно с помощью обслуживающей организации, специально уполномоченной на это должником - "эмитентом". Изложенным объясняется подход законодателя, прямо объявившего подобные объекты обязательственных, а не вещных прав особой "формой фиксации прав", к которой могут применяться некоторые правила о ценных бумагах (абз. 1 п. 1. ст. 149 ГК). Очевидно, что на такие объекты и не рассчитаны классические правила об обороте вещей (к которым, как отмечено выше, безусловно относятся и ценные бумаги). Необходима разработка специальных правил, учитывающих обязательственно-правовую специфику рассматриваемых объектов. Такого рода правила согласно абз. 3 п. 1 ст. 149 ГК должны содержаться либо в законах, либо в прямо предусмотренных ими подзаконных нормативных актов. Совершение операций с "бездокументарными ценными бумагами" возможно лишь для лиц, имеющих специальную лицензию. Лицо, официально совершающее записи прав и операции с ними, несет полную имущественную ответственность за сохранность, правильность и соблюдение конфиденциальности таких прав. Не следует смешивать с бездокументарными ценными бумагами ситуации, при которых ценные бумаги (обычно акции акционерного общества) вообще не эмитируются не в бумажной, ни в безбумажной форме, а права владельцев лишь закрепляются в специальном реестре (п. 2 ст. 142 ГК). Пунктом 1. Ст. 149 ГК РФ установлено, что на БЦБ распространяется правовой режим соответствующих документарных ценных бумаг, если этому не препятствуют присущие им особенности. Используемый здесь правовой прием следует рассматривать как юридическую фикцию. Главной особенностью бездокументарных облигаций, например, является то, что они не могут существовать вне соответствующего счета депо, их нельзя снять со счета (как деньги) и унести домой. Пунктом 2.5 Генеральных условий выпуска и обращения облигаций федерального займа, утвержденных постановлением
Правительства РФ от 15 мая 1995г. №458, прямо предусмотрено, что владельцы облигаций федеральных займов не имеют права требовать выдачи на руки облигаций. На БЦБ распространяются следующие правила режима документарных ценных бумаг:
1. Хотя БЦБ и не являются предметами материального мира, т. е. вещью (res corporalis), на них распространяются некоторые положения права собственности. Право собственности на БЦБ принадлежит в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг - владельцу лицевого счета, открытого у держателя реестра; в системе учета прав у депозитария - владельцу счета депо (ст. 28 Закона РФ "О рынке ценных бумаг").
2. Хотя БЦБ невозможно передать из рук в руки ввиду их бестелесной формы, законодательство приравнивает к передаче этих ценных бумаг их перевод, как по счетам депо, так и по лицевым счетам в системе ведения реестра. Последний влечет за собой передачу права собственности от продавца к покупателю (ст. 29 Закона РФ "О рынке ценных бумаг"). Поскольку БЦБ не могут существовать непосредственно в хозяйстве их собственника, т.е. вне соответствующего счета, их следует рассматривать как имущество, находящееся у третьего лица. Реестродержатель и депозитарий обязаны по требованию клиентов предоставлять им выписки по соответствующим счетам, которые являются подтверждением их прав на БЦБ. Так, в соответствии со ст. 8 Закона РФ "О рынке ценных бумаг" держатель реестра обязан предоставить такую выписку в течение 5 рабочих дней с момента получения требования владельца счета или его представителя, уполномоченного лица. Выпиской из системы ведения реестра является документ, выдаваемый держателем реестра с указанием владельца лицевого счета, количества ценных бумаг каждого выпуска, числящихся на этом счете в момент выдачи выписки, фактов их обременения обязательствами, а также иной информации, относящейся к этим бумагам. Сделки с БЦБ могут совершаться по особым, крайне специфическим правилам. П. 2 ст. 149 ГК РФ предусматривает, что на лицо, ведущее учет прав на БЦБ, возлагается обязанность фиксировать все совершенные ими сделки. Эту деятельность не следует рассматривать просто как разновидность государственной регистрации соответствующих договоров. Скорее всего, она является одним из этапов процедуры их заключения или исполнения. Правовой режим бездокументарных ценных бумаг, главным образом облигаций, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ), т.е. на бирже, характеризуется различными ограничениями прав его участников. Эти ограничения устанавливаются ЦБ РФ не только в нормативных актах, но и в договорах с участниками ОРЦБ. В результате на сегодняшний день бездокументарные облигации могут быть предметом следующего ограниченного круга сделок:
1. на первичном рынке: размещение (продажа облигаций первым приобретателям) и погашение (платеж по наступлении срока);
2. на вторичном рынке: купля-продажа и залог
Купля продажа облигаций, совершаемая на бирже, может предполагать ее исполнение в течение ближайших двух-трех дней. В этом случае такая сделка будет называться кассовой. Если же договором предусмотрена отсрочка исполнения, то такая сделка будет называться форвардной.
Таким образом, бездокументарные ценные бумаги являются объектами обязательственных, а не вещных прав, в отличие от других ценных бумаг, имеющих двойственную суть. Термин "бездокументарные ценные бумаги" (т.е. "бездокументарные документы") также пришел к нам из американского права. Понятием "uncertificated security" в п. "b" ст. 8--102 ЕТК США охвачены "пай, участие или другой интерес в имуществе или предприятии эмитента, которые не представлены каким-либо документом, и передача которых регистрируется в книгах, которые ведутся в этих целях эмитентом или по его поручению". Законодательство ряда развитых стран с начала 80-х гг. предусматривает возможность выпуска фондовых ценных бумаг "без оформления бумажных носителей". Пионером "дематериализации" этих видов ценных бумаг в европейском праве стала Франция, законодательство которой (ст. 94-и Закона о ценных бумагах в редакции от 30 ноября 1991г., вступившая в силу с 3 ноября 1994г.) прямо закрепило такую возможность применительно к акциям и облигациям. Наиболее широко "оборотные не документы" используются в США (в Великобритании к ним относятся более осторожно). В Германии Закона о хранении и приобретении ценных бумаг (в редакции от 11 января 1995г.) разрешил выпуск "глобальных сертификатов" взамен эмиссии множества ценных бумаг одного вида, например облигаций федерального займа. Возможность выпуска акций в бездокументарной форме" предусматривает и абз. 5 § 10 Закона об акционерных обществах ФРГ (в редакции 1994г.). Однако в обоих случаях "глобальный сертификат" рассматривается как обычная ценная бумага (вещь), находящаяся в долевой собственности владельцев выпущенных акций или облигаций, причем любой из них вправе потребовать выдачи ему соответствующего количества отдельных (конкретных) ценных бумаг (хотя на практике такая возможность почти не используется). Данное обстоятельство делает возможным применение к таким объектам правового режима движимых вещей (прежде всего в отношении порядка их передачи и защиты добросовестных приобретателей). Российское акционерное законодательство, в основном под влиянием американского права, также разрешило "бездокументарную эмиссию" акций. Акционерные общества получили возможность не прибегать к обычной эмиссии, требующей, помимо прочего, Расходов по подготовке специальных бланков акций, а ограничиться записями в реестровых книгах. К "безналичной" форме выпуска. "Ценных бумаг" стало прибегать и государство (эмитировавшее, например, таким образом, ГКО -- государственные краткосрочные бескупонные облигации). Закон о рынке ценных бумаг выпускать в "бездокументарной форме" любые эмиссионные ценные бумаги. Кроме того, в такой же форме выпускаются паи, которые закон не считает эмиссионными ценными бумагами. При этом правовой режим таких "бумаг", несуществующих в физически осязаемой форме, у нас по-прежнему нередко с помощью традиционных категорий, рассчитанных на ценную как документ (вещь). Так, ст. 29 Закона о рынке ценных бумаг и говорит о праве собственности на такие объекты и о переходе прав эти "бумаги" как на вещи. В действительности же речь идет о том, удостоверяемые традиционными ценными бумагами права при исчезновении (отпадении) "права на бумагу" по причине отсутствия самой бумаги получают вполне самостоятельное значение. Разумеется, они остаются правами требования, а не принимают на себя свойств вещей. Меняется лишь привычный способ фиксации этих прав (в документе, на бумаге), что ведет к отпадению надобности в установлен для них специального правового режима, во всяком случае, рассчитанного на наличие документов (вещей), как в классическом учен о ценных бумагах. Поэтому п. 1 ст. 149 ГК прямо называет "бездокументарные ценные бумаги" особым способом фиксации прав. Конечно, этот новый способ ставит и новые задачи по охране интересов управомоченных лиц, в том числе при их изменении в с передачи (уступки) таких прав, обычно оформляемой теперь в виде трансферта. В связи с этим закон требует доказательств закрепления или передачи соответствующих прав в специальном реестре (обычном или компьютерном), в частности с помощью выдачи свидетельствующего об этом документа, а также ведения этих записей профессионалами, имеющими специальную лицензию (п. 2 ст. 142, ст. 149 ГК). К такого рода действиям могут применяться и некоторые правила о ценных бумагах (если иное не вытекает из их существа, например и технических особенностей фиксации права). Ведь они касаются Н только "прав на бумагу", но и "прав из бумаги". Однако названные способы фиксации прав не могут приравниваться к ценным бумагам, но понятие "бездокументарная ценная бумага" является условным. Невозможно создать "бездокументарный документ", так нельзя быть и "собственником права", ибо в европейском континентальном правопорядке нельзя установить вещное право на право требования. Различие юридического режима этих прав объясняет и различия и статусе собственника (субъекта вещного права) и кредитора (управомоченного лица), а также в режиме вещи (ценной бумаги) и права требования. Необходимо, кроме того, подчеркнуть, что "замена" бумажных носителей, ведущая к исчезновению классических ценных бумаг, свойственна лишь правам, удостоверяемым фондовыми ("эмиссионными") ценными бумагами, и лишь постольку, поскольку они носят именной, а не предъявительский характер. Закон и здравый смысл исключают возможность создания предъявительских "бездокументарных ценных бумаг", а выпуск в "бездокументарной форме" ордерных бумаг, хотя и не исключается законом (п. 1 ст. 149 ГК), тем не менее, едва ли может получить широкое распространение. Не случай, но такой возможности не предусматривает даже российский Закон о рынке ценных бумаг. По этой причине, например, потерпели неудачу попытки Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ (в настоящее время -- Федеральная служба по финансовым рынкам) создать бездокументарный вексель "., ибо векселя по самой природе не могут быть "эмиссионными" ценными бумагами". Таким образом, появление "бездокументарных ценных бумаг" отнюдь не ведет к "отмиранию" самой этой классической категории объектов гражданских прав.
Характеристика рынка ценных бумаг представлена в данной статье кратко, но, в тоже время, если у Вас недостаточно времени, чтобы читать десятки страниц книг или учебников, то и этой статьи Вам будет достаточно. Для более детальной проработки характеристика данного рынка достаточно посмотреть главное меню данного сайта, где Вы найдете более подробную характеристику рынка ценных бумаг.
Итак, участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты и инвесторы, первые из которых выпускают ценные бумаги, а вторыми являются те люди, которые хотят отдать своих денежные средства за процент от них. На уровне участников рынка ценных бумаг находятся органы регулирования и контроля, которые созданы для того, чтобы участники соблюдали законодательство и правила торговли, которые существуют с самого начала работы на этом рынке. Данные органы бывают государственными и саморегулируемыми (это те механизмы, которые созданы и работают без влияния на них человека).
Фондовые посредники также находятся на этом уровне и они бывают брокерами, дилерами и управляющими. Эти участники рынка созданы для того, чтобы помогать взаимодействовать инвесторам и эмитентам и стоят между ними, облегчая и освобождая от большинства операций по покупке/продажи. Участники рынка ценных бумаг составляют организации, обслуживающие рынок (кроме эмитента и инвесторов).
Данные организации бывают трех видов: обеспечивающие заключение сделок, исполнение сделок и операционные структуры. Фондовая биржа и не биржевые организации соединяют в себе организации, которые обеспечивают заключение сделок на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа является основополагающим местом, где осуществляется торговля различными ценными бумагами разных эмитентов, но только теми, которые уже обращались на других рынках (первичном и уличном). Данная биржа является самым большим местом, где соединяются интересы как инвесторов, так и эмитентов. В свою очередь не биржевые организации включают в себя все сделки по купле-продаже бумаг (ценных), которые не могут попасть на фондовую биржу (это особенно касается первичных торгов, которые не осуществляются на фондовой бирже). Более подробно об этих организациях написано в других статьях на данном сайте.
Расчетные организации, которые обеспечивают исполнение сделок включают в себя расчетные центры, депозитарии и регистраторы. Первые из них, расчетные центры, осуществляют техническую поддержку покупки и продажи ценных бумаг (перевод денежных средств), депозитарии осуществляют хранение ценных бумаг у себя на специальных счетах, а регистраторы регистрируют ценные бумаги на владельцев и осуществляют перерегистрацию на других владельцев при продаже.
Операционные структуры – это имеют косвенное назначение, но без них невозможно было бы или очень тяжело действовать на рынке ценных бумаг. К ним относятся: информационные агентства, юридические фирмы и другие структуры.
Информационные агентства обеспечивают всех участников рынка свежей информацией о состоянии всей мировой экономики в целом и национальных экономик в частности, а также финансового состояния компаний, которые обращаются на рынке ценных бумаг. Без данной информации невозможно было бы принять правильное решения инвестором, хотя и сейчас это довольно трудно.
Юридические фирмы, в свою очередь, обеспечивают соблюдение всеми участниками рынка законодательства и правильного и выгодного заключения договоров при сделках эмитентов и инвесторов. Другие структуры также выполняют различные функции, которые напрямую не связаны с деятельностью рынка ценных бумаг.
Таким образом, мы рассмотрели основную характеристику рынка ценных бумаг, более подробно об каждой из рассмотренных характеристик можно будет узнать из других статей на этом сайте.
РЦБ – часть финансового рынка, которая представляет собой совокупность экономических отношений по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг.
РЦБ – рынок, на котором складываются спрос и предложение на особый товар – ценные бумаги.
Особый товар (ценные бумаги) обладает следующими свойствами:
1. Ликвидность – возможность быстро избавиться от ценных бумаг (легко продать). Самые ликвидные – деньги. На ликвидность ценных бумаг влияет много факторов:
а) качество эмитента;
б) наличие покупателя на ценные бумаги.
На ликвидность ценных бумаг особо влияет нормативная база, регулирующая куплю-продажу ценных бумаг. Например, до середины 90-х годов шла приватизация и началось движение ценных бумаг на вторичном рынке. Тогда нужно было регистрировать договор купли-продажи в инвестиционном институте. Нужно было платить комиссию и налог (3 рубля с 1000 рублей сделки). При регистрации инвестиционные институты выступали налоговыми агентами для сбора этого налога. Позже для повышения ликвидности этот налог был отменен. Сейчас пошлину на операции с ценными бумагами уплачивает только эмитент.
2. Риск вложения – это возможность потерять вложенные средства. Различают:
· макроэкономические риски, связанные с тенденциями развития экономики:
· валютные риски;
· риск изменения законодательства;
· риски управления АО (например, наличие или отсутствие дивидендной политики).
3. Доходность – относительный показатель, который показывает отношение прибыли, полученной от владения ценной бумагой, к сумме средств, затраченных на ее приобретение (доход на каждый вложенный рубль).
Так как РЦБ является частью финансового рынка, рассмотрим различные точки зрения на структуру последнего.
Финансовый рынок:
1. валютный рынок;
2. кредитный рынок (представлен свободными банковскими ресурсами, используемыми для предоставления кредита);
3. рынок ценных бумаг.
Часть кредитного рынка представлена ценными бумагами, которые представляют отношения займа – облигации.
Вторая точка зрения. Финансовый рынок:
1. денежный рынок;
2. рынок капитала:
a. кредитный рынок;
b. фондовый рынок.
В литературе можно встретить наряду с понятием РЦБ и термин фондовый рынок. Вопрос отличия между рынком ценных бумаг и фондовым рынком окончательно не решен. Некоторые авторы ставят знак равенства. Другие выделяют в структуре фондового рынка собственно РЦБ и рынок товарных ценных бумаг. Мы будем рассматривать фондовый рынок как часть РЦБ, представленные классическими эмиссионными ценными бумагами (акциями и облигациями).
Таким образом, роль и значение РЦБ возрастает в последнее время во всем мире. Это связано, с одной стороны, увеличением разнообразного количества финансовых инструментов, с появлением производных ценных бумаг, которые могут уменьшить риск вложений, а с другой стороны, рост экономики всегда сопровождается с ростом и развитием РЦБ. На РЦБ можно привлекать средства для своего развития более дешевым способом.
Кризис на РЦБ неизбежно отражается на состоянии экономики. В условиях глобализации кризис в одной стране отражается на других странах.
Следующей тенденцией развития РЦБ является либерализация законодательства, особенно на развитых рынках, и увеличение саморегулирования.
С 80-х гг. существует тенденция снижения доли развивающихся стран на РЦБ (раньше доля рынка была 90%, сейчас 80% – развитые).
Доля спекулятивных рынков снижается – на первый план выходит защита прав инвесторов на рынке.
Традиционно существует две модели функционирования РЦБ:
1. американская;
2. англосаксонская (континентальная).
Они различаются по некоторым параметрам:
а) доля вторичного рынка. В первой модели 80% ценных бумаг свободно обращаются на рынке, во второй – 20%.
б) Роль банков на РЦБ (это очень важно). В 30-е гг. в Америке был принят Акт «Гласса-Сигала», согласно которому банки делятся на 2 группы: непосредственно коммерческие банки – банки с традиционными операциями, и инвестиционные банки – участники РЦБ. Во второй модели банки активно участвуют на РЦБ. У нас второе.
Виды РЦБ.
Выделение однородных сегментов внутри РЦБ связано с необходимостью их изучения и особенностью регулирования. Рассмотрим основные разновидности РЦБ.
1. Рынок основных и производных ценных бумаг. Выделение этих сегментов связано с наличием основных и производных ценных бумаг. Отличие заключается в тех правах, которая дает основная и производная ценная бумага. Основная ценная бумага дает такие права как:
а) право собственности;
в) право на получение дохода.
Производная ценная бумага (варрант, опцион) дает право на приобретение основной ценной бумаги. Производные ценные бумаги страхуют эмитента и инвестора. Во всем мире вложения в производные ценные бумаги считаются достаточно рискованными, поэтому на некоторых биржах были запрещены сделки с этими ценными бумагами (японские рынки).
2. Рынок государственных и корпоративных ценных бумаг. Государственные ценные бумаги выпускаются государством и обеспечиваются государственной собственностью, поэтому они более надежны и менее рискованны. Во всем мире, по мере снижения рисков, снижается и доходность. Однако в 1998 г. было наоборот – государственные ценные бумаги были более доходы; результат – кризис.
Корпоративные ценные бумаги – частные ценные бумаги, где только при выпуске облигаций можно говорить о формальном обеспечении, поэтому они более рискованны и более доходны.
3. Международные и национальные рынки. Национальные рынки ценных бумаг – система отношений, которые складываются в рамках данной страны, в связи с выпуском и обращением ценных бумаг.
Международные рынки ценных бумаг – система отношений, которые складываются при международном перемещении ценных бумаг. Иначе можно сказать, что международные рынки – совокупность национальных рынков ценных бумаг во взаимосвязи между собой.
На международном рынке вырабатываются общие правила (развитие компьютерных технологий и свободное приобретение ценных бумаг любой страны).
На любом национальном рынке существует законодательство для резидентов и нерезидентов. В России есть особенности обращения иностранных ценных бумаг.
4. Национальные и региональные (относительно определенной территории). Выделение связано с особенностями правового регулирования.
В США есть два уровня законодательства: для всей страны и региональные законы (регулируют обращение ценных бумаг, которые могут обращаться только внутри штата). Централизованное законодательство регулирует ценные бумаги, которые обращаются на территории всей страны. В России есть ФСФР и территориальные отделения. Но последние не имеют права выпускать нормативные документы, нет регионального законодательства. Во время приватизации было разработана Концепция развития РЦБ Омской области.
В России есть только национальное законодательство по РЦБ.
5. Кассовый и срочный рынки. Выделение связано с особенностями оплаты сделок. Срочные сделки заключаются на определенный срок.
6. Рынок быков и рынок медведей. Рынок медведей борется за понижение курса, а быки за повышение.
7. Первичный и вторичный РЦБ. Выделение этих двух сегментов очень важно. Первичный – это рынок, на котором эмитенты продают ценные бумаги первым владельцам. Именно на первичном рынке происходит привлечение инвестиций эмитентом.
Андеррайтер – профессиональный участник, который может скупить все ценные бумаги. При наличии посредника доход эмитента будет ниже на сумму вознаграждения посредника, но и нет проблем с размещением.
Первичный рынок характерен для первичной эмиссии (выпуск ценных бумаг при учреждении АО), так и для дополнительной эмиссии, т.е. последующих выпусков. Дальнейшее обращение ценных бумаг – вторичный рынок. Здесь действуют документы, связанные с особенностями заключения сделок и перерегистрацией прав собственности на ценные бумаги.
8. Рынок традиционный и компьютерный. Традиционный рынок имеет особенностью то, что покупатель и продавец где-то встречаются и подписывают документы. Компьютерный рынок появляется с развитием компьютерных технологий и выпуском ценных бумаг в бездокументарной форме (когда нет бланка для передачи покупателю) и позволяет заключать сделки, не видя покупателя и продавца.
9. Рынок акций и рынок облигаций. Это связано с выделением двух больших групп ценных бумаг.
· Акция – титул собственности, дает право голоса.
· Облигация – удостоверяет отношения займа между эмитентом и владельцем облигации. Облигационер – кредитор Общества, собственником не является, права голоса не имеет.
Акция – как правило, бессрочная ценная бумага. Облигация – срочная, она выпускается на срок, по истечении которого погашается. Владельцы облигаций получают доходы в первую очередь – безусловное обязательство АО. Акционеры несут риск Общества.
10. Организованный, или биржевой, и неорганизованный, или уличный, рынок ценных бумаг. На обоих рынках сделки осуществляются в соответствии с законодательством. Биржевой рынок менее рискован, так как:
а) к торговле на нем допускаются только «качественные» ценные бумаги (должны пройти листинг, т.е. соответствовать определенным критериям).
б) оплата по сделкам гарантирована. Риск неоплаты страхуется биржей. Биржи обычно имеют клиринговые учреждения, осуществляющие расчеты.
Уличный рынок не несет ответственности за качество ценных бумаг. Никто не гарантирует оплату по сделке.
В Америке на биржевом рынке обращаются 90% акций, на внебиржевом рынке обращаются, как правило, облигации. Это связано с тем, что американский биржевой рынок имеет трехуровневую структуру:
Нью-йоркская фондовая биржа – 50% рынка;
Система NASDAQ, в которую вошли молодые высокотехнологичные компании,
Система АMESK – 10% (для АО, которые не могли попасть на NYSE).
11. Развитые и формирующиеся рынки. К развитым относятся рынки 23 стран.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это составная часть финансового рынка. На фондовом рынке осуществляется обращение специфических финансовых инструментов - ценных бумаг. Цель рынка ценных бумаг состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитенту ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выполняет следующие задачи:
- - мобилизация временно свободных денежных средств для осуществления;
- - формирование соответствующих объектов рыночной инфраструктуры;
- - уменьшение инвестиционного риска;
- - формирование портфельных инвестиций;
- - развитие вторичного рынка ценных бумаг;
- - развитие инструментов ценообразования;
- - прогнозирование перспективных направлений экономического развития на основе анализа динамики продажной стоимости ценных бумаг;
- - совершенствование рыночного механизма.
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся:
Аккумулирующая функция, которая проявляется через создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом.
Организационная функция, которая заключается в организации процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков). Она проявляется через создание сети различных институтов по реализации ценных бумаг (банки, биржи, брокерские конторы, инвестиционные фонды и т.п.) и заключается в создании нормальных условий для реализации денежных ресурсов потребителей в обмен на интересующие их ценные бумаги.
Регулирующая функция, которая заключается в создании правил торговли и участия в ней; определение органов контроля и управления, порядка разрешения споров между участниками рынка.
Стимулирующая функция, которая заключается в мотивации юридических и физических лиц стать субъектами рынка путем предоставления им определенных прав: права на участие в управлении предприятиями (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).
Контрольная функция, которая заключается в проведении контроля над соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм участниками рынка.
Ценовая функция - функция установления и обеспечения процесса формирования и движения рыночных цен (курсов) на ценные бумаги посредством сбалансирования спроса и предложения на ценные бумаги путем проведения операций с ними.
Коммерческая функция, которая заключается в получении участниками рынка прибыли от операций на рынке ценных бумаг.
Информационная функция, которая заключается в производстве и доведении информации об объектах торговли и ее участниках до экономических субъектов.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести:
Перераспределительная функция, которая включает в себя оперативное перераспределение денежных средств между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, предприятиями и государством и т.п.; перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму.
Учетная функция, которая проявляется в обязательных:
- - учете различных видов ценных бумаг, обращающихся на рынке в специальных списках (реестрах);
- - регистрации профессиональных участников рынка ценных бумаг через лицензирование;
- - фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др. на бирже.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование), которая осуществляется посредством заключения фьючерсных и опционных контрактов.
Воздействие на денежное обращение, заключающееся в регулировании объема денежной массы в обращении через своевременные выпуски и погашения государственных ценных бумаг.
Финансирование дефицита государственного бюджета на без инфляционной основе, т.е. без выпуска в обращении дополнительных денежных средств.
Использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реконструктуризации экономики.
Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения:
- 1. Продавцы - это эмитенты и владельцы ценных бумаг (государство, коммерческие предприятия и организации).
- 2. Инвесторы - это те, кто вкладывают ("инвестируют") свой реальный капитал в ценные бумаги (население, а также коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных денежных средств).
- 3. Фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. Это организации, которые осуществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность, или деятельность по управлению ценными бумагами.
- 4. Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг - это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи этих ценных бумаг. Они могут включать.
- - организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка);
- - расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);
- - депозитарии;
- - регистраторов;
- - информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам рынка.
- 5. Государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Российской Федерации включают:
- - высшие органы управления (Президент, Правительство);
- - министерства и ведомства (Министерство финансов Российской Федерации, Комиссия по ценным бумагам при Правительстве Российской Федерации и др.);
- - Центральный банк Российской Федерации.
Основной мотив, который движет эмитента, - это привлечь капитал (денежные ресурсы). Продажа ценных бумаг дает возможность реконструировать собственность, например, государственную в акционерную путем приватизации. Путем выпуска ценных бумаг можно улучшить финансовое планирование или управление финансовыми потоками, сделать более мобильными или ликвидными имеющиеся активы компании и т.п.
На другой стороне рынка - инвестор, покупатель ценных бумаг, основная цель которого - заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса). Аналогично эмитенту инвестор приобретает ценные бумаги и для хеджирования, и для управления ликвидностью и т.д.
Рассмотренная классификация участников рынка ценных бумаг является специфической, т.е. присущей только данному рынку.
К обращению на фондовом рынке России допущены следующие виды ценных бумаг: государственные облигации, облигации, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, простое и двойное складское свидетельство (и каждая его часть), коносамент, акция и приватизационные ценные бумаги, жилищные сертификаты.
Рынок ценных бумаг - это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков, каждый из которых характеризует его с той или иной стороны, или с точки зрения разных отношений, имеющих на нем место.
В зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги различают первичные и вторичные рынки. Первичный рынок - это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке, так сказать, стадия "производства" ценной бумаги. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать приобретение их первыми владельцами.
Вторичный рынок - купля-продажа ценных бумаг в форме обращения (перехода прав собственности на ценные бумаги), это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому.
По виду ценных бумаг данный рынок подразделяется на относительно самостоятельные рынки каждой отдельной ценной бумаги: рынки акций, облигаций, векселей и т.п. В этом случае под рынком подразумевается как бы само наличие в рыночной практике соответствующей ценной бумаги, выполняющей присущие ей функции, а вовсе не обязательно наличие рынка как сферы торговли конкретной ценной бумагой.
В зависимости от вида эмитента рынок ценных бумаг подразделяется на рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти. В свою очередь, рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делится на рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов Федерации и рынок муниципальных ценных бумаг.
Рынок корпоративных ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями (корпорациями).
Отраслевой рынок ценных бумаг - это рынок всех видов ценных бумаг, которые выпущены коммерческими структурами данной отрасли. Например, рынок ценных бумаг металлургических компаний или нефтяных компаний и т.д.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает:
- - государственное регулирование;
- - регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. Государство может передать часть своих функций по регулированию уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг; последние также могут договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;
- - общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение. В конечном счете, именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной тех или иных регулятивных действий государства или профессионалов рынка.
Регулирование рынка ценных бумаг нацелено на:
Поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для
работы всех участников рынка;
Защиту участников рынка от недобросовестности и мошенничества
отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;
Обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на
ценные бумаги на основе спроса и предложения;
- - создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности, а каждый риск адекватно вознаграждается;
- - формирование (в определенных случаях) новых рынков, поддержку
необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений;
Достижение каких-либо общественных результатов (например, повышение темпов роста экономики, снижение уровня безработицы и т.д.).
Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает в себя:
Создание нормативной базы функционирования рынка - разработку
законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;
Отбор профессиональных участников рынка, соответствующих
определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу;
- - контроль за выполнением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
- - систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке.
Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг зависят от существующих в стране политических и экономических условий и при этом отражают проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.
Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:
- - инвестора - при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;
- - эмитента - при выпуске государственных ценных бумаг;
- - профессионального участника - при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;
- - регулятора - при написании законов и подзаконных актов;
- - верховного арбитра в спорах между участниками рынка - через систему судебных органов.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг - это регулирование данного рынка со стороны органов государственной власти.
Система государственного регулирования рынка включает:
- - государственные и иные нормативные акты;
- - государственные органы регулирования и контроля.
Государственное управление рынком имеет следующие формы: прямое (административное) управление и косвенное (экономическое) управление.
Прямое, или административное, - это государственное регулирование рынка, основанное на юридических нормах, на праве.
Оно включает:
- - нормативно-законодательную деятельность;
- - регистрационную деятельность (ведение реестров юридических объектов - юридических и физических лиц, ценных бумаг и др.);
- - разрешительную деятельность (лицензирование, аттестацию);
- - обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;
- - поддержания правопорядка на рынке.
Регулирование рынка ценных бумаг по преимуществу является административным, т.е. осуществляется с помощью правовой базы, а не каких-то экономических рычагов.
Рис.
К основным государственным органам, регулирующим рынок ценных бумаг в России относятся:
- - государственные органы исполнительной власти;
- - саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг;
- - общественные организации, отстаивающие интересы владельцев ценных бумаг.
Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг - это государственная организация, призванная проводить государственную политику в области рынка ценных бумаг, контролировать деятельность профессиональных участников данного рынка путем определения порядка их деятельности и устанавливать стандарты эмиссии ценных бумаг. Рис.
В настоящее время такой орган регулирования российского рынка ценных бумаг не существует в качестве самостоятельного (обособленного) подразделения государственной исполнительной власти, а все его функции и полномочия сосредоточены в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР).
Полномочия федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, а потому и ФСФР, не распространяется на эмиссию долговых обязательств федерального правительства и ценных бумаг субъектов РФ. Поэтому вторым важнейшим органом непосредственного регулирования рынка ценных бумаг является Министерство финансов РФ. Оно не только регулирует, но и управляет рынком государственных ценных бумаг, поскольку в его лице совмещаются функции, как регулятора рынка, так и эмитента ценных бумаг.
Участник рынка ценных бумаг приобретает права (статус) его профессионального участника в том случае, если он получает лицензию на осуществление того или иного вида профессиональной деятельности. Все выпуски ценных бумаг независимо от величины выпусков и количества инвесторов подлежат государственной регистрации в регистрирующем органе - Департаменте лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций Банка России или территориальных учреждениях Банка России.
Непосредственно в Департаменте лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций Банка России регистрируются:
- - Выпуски акций кредитных организаций с уставным капиталом 1000 млн. рублей и более (включая в расчет предполагаемые итоги выпуска) или с долей иностранного участия (в т.ч. физических и юридических лиц из стран СНГ) - свыше 50 %;
- - выпуски облигаций кредитных организаций на сумму 1000 млн.р. и выше;
- - выпуски ценных бумаг при реорганизации кредитных организаций;
- - выпуски опционов кредитных организаций - эмитентов.
Процедура эмиссии включает в себя следующие этапы:
- - принятие решения о размещении ценных бумаг;
- - разработка и подготовка проспекта эмиссии;
- - регистрация выпуска ценных бумаг. Регистрация проспекта эмиссии;
- - раскрытие информации содержащейся в проспекте;
- - размещение ценных бумаг;
- - регистрация отчета об итогах размещения эмиссионных ценных бумаг.
Публикация итогов выпуска должна производится в том же печатном органе, где было опубликовано сообщение о выпуске или на сайте эмитента.
Организационно-правовая форма профессионального участника обычно жестко не регламентируется. Упор в основном делается на возможность его существования в форме коммерческой и/или некоммерческой организации. Общий подход состоит в следующем: если речь идет о торговых посредниках, например, дилерах, то им предписывается быть только коммерческими организациями. Если речь идет о неторговых посредниках, то им разрешается выбирать между коммерческой или некоммерческой формой организации.
Величина собственного капитала профессионального участника рассчитывается по данным его бухгалтерского баланса в установленном порядке. Суть этого расчета сводится к тому, что из общей величины активов по балансу вычитаются заемные средства, нематериальные и труднореализуемые активы, убытки и потери и т.п.
Нормативы по минимально необходимому для получения лицензии размеру собственного капитала устанавливаются раздельно по видам профессиональной федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Указанные нормативы достаточно часто пересматриваются в связи с изменением рыночной конъюнктуры в нашей стране (инфляция и пр.).
Если профессиональный участник совмещает несколько видов профессиональной деятельности. То его собственный капитал должен отвечать требованиям наибольшего норматива из совмещаемых видов деятельности.
Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг устанавливает минимальную численность специалистов, имеющих квалификационный аттестат соответствующего уровня, для разного уровня управления по всем видам профессиональной деятельности.
Для получения данного аттестата необходимо:
- - наличие у работника высшего образования;
- - сдача базового квалификационного экзамена;
- - сдача специализированного квалификационного экзамена, т.е. экзамена по группам видов профессиональной деятельности.
Совмещение профессиональных видов деятельности. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг могут совмещаться в деятельности одного и того же участника рынка, но только в разрешенных сочетаниях.
К группам таких допускаемых сочетаний можно отнести следующие:
- - первая группа - профессиональная деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг не может совмещаться ни с какими другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
- - вторая группа - брокерская, дилерская, депозитарная виды деятельности и деятельность по управлению ценными бумагами могут совмещаться между собой в различных сочетаниях;
- - третья группа - депозитарная, клиринговая деятельность и деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг могут совмещаться между собой.
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Подобные документы
Возрождение рынка ценных бумаг в РФ. Теоретические основы рынка ценных бумаг. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг. Виды ценных бумаг. Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития.
курсовая работа , добавлен 04.06.2006
Понятие ценных бумаг, их сущность и особенности. Общая характеристика и закономерности развития рынка, законодательная база. Структура ценных бумаг, разновидности и элементы, порядок взаимодействия. Особенности функционирования рынка ценных бумаг России.
контрольная работа , добавлен 11.04.2009
Понятие о рынке ценных бумаг. Место рынка ценных бумаг. Функции ценных бумаг. Составные части рынка ценных бумаг и его участники. Эволюция российского рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Основные проблемы.
курсовая работа , добавлен 05.06.2006
Сущность, структура и организация рынка ценных бумаг России. Место рынка ценных бумаг в системе рынков. Участники рынка ценных бумаг и виды профессиональной деятельности на нем. Реформирование системы государственного регулирования РЦБ России.
курсовая работа , добавлен 02.05.2005
исследование рынка ценных бумаг: его структура, составные части, положение в России, проблемы и перспективы дальнейшего развития. Виды ценных бумаг, их краткая характеристика. Сущность фиктивного капитала и его формы, процесс установления цены акции.
курсовая работа , добавлен 10.05.2009
Понятие и сущность рынка ценных бумаг, общая характеристика основных проблем его функционирования. Особенности, функции, структура и значение рынка ценных бумаг, анализ деятельности его участников, а также перспективы дальнейшего развития в России.
курсовая работа , добавлен 30.04.2010
Внебиржевой рынок ценных бумаг: роль, функции, структура, характеристика участников. Зарубежный опыт внебиржевого рынка ценных бумаг. Тенденции и перспективы развития в России. Обзор рейтинговым агентством рынка инвестиционных компаний за 2010 год.
контрольная работа , добавлен 29.04.2013
Экономический механизм функционирования рынка государственных и корпоративных ценных бумаг ОАО "Банк Москвы". Понятие рынка ценных бумаг, функции и виды рынка ценных бумаг. Меры по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг в РФ.
курсовая работа , добавлен 13.06.2012
Загрузка...
